從建筑行業(yè)的細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，根據(jù)下游需求和宏觀政策傳導(dǎo)、影響的時(shí)間差異，我們將基建工程、房屋 建設(shè)工程、鋼結(jié)構(gòu)工程等劃分為前周期行業(yè)，而將裝飾、園林等劃分為后周期行業(yè)。下游需求對(duì)于前周期行業(yè)的影響相對(duì)迅速，比如基建行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)或者工業(yè) 投資的景氣度，將會(huì)直接對(duì)前周期行業(yè)的訂單承接、施工進(jìn)展造成影響；而裝飾、園林等子行業(yè)進(jìn)場(chǎng)施工的時(shí)間相對(duì)滯后，對(duì)于下游需求的變動(dòng)有更多的反應(yīng)時(shí)間。 我們認(rèn)為前后周期板塊在2013年將會(huì)面臨不同的驅(qū)動(dòng)因素。
前周期：產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域政策帶來(lái)的局部機(jī)會(huì)
基于“2013年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)和今年持平，房地產(chǎn)投資也難有大的改善”的判斷，我們預(yù)計(jì)建 筑行業(yè)整體很難出現(xiàn)周期性的反彈。不過(guò)，部分產(chǎn)業(yè)政策或者區(qū)域政策的出臺(tái)、落實(shí)，將會(huì)對(duì)相應(yīng)的子行業(yè)形成顯著刺激；我們預(yù)計(jì)在鐵路建設(shè)、軌道交通和西部基 建板塊中將會(huì)出現(xiàn)局部性的機(jī)會(huì)。其中，鐵路基建投資規(guī)劃為5300億元，并且有較大的超預(yù)期可能性；軌道交通建設(shè)中，今年發(fā)改委批復(fù)的21個(gè)項(xiàng)目涉及資金 約7000億元，將會(huì)在2013年迎來(lái)集中招標(biāo)期；成都地區(qū)受益于天府新區(qū)建設(shè)和市政工程的改造，將迎來(lái)一輪路橋建設(shè)的高峰。
后周期：區(qū)域擴(kuò)張瓶頸測(cè)算，成長(zhǎng)空間仍在
裝飾、園林等后周期行業(yè)的上市公司近年來(lái)顯示出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性特征，我們認(rèn)為最為核心的因素是上市后 利用品牌和資金的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域擴(kuò)張，提升市場(chǎng)占有率。不過(guò)，鑒于裝飾行業(yè)低集中度的現(xiàn)象將會(huì)持續(xù)存在，因此這種跨區(qū)域的擴(kuò)張可能存在瓶頸。我們以金螳螂 和亞廈股份為例進(jìn)行了詳細(xì)的測(cè)算，它們?cè)谑?nèi)的增速已經(jīng)趨近行業(yè)增速，顯示出在這些成熟地區(qū)的占有率已經(jīng)趨于飽和；以此來(lái)折算它們?cè)谄渌》莸恼加新势?頸，最終發(fā)現(xiàn)至少未來(lái)兩年，龍頭裝飾公司依然能夠依區(qū)域擴(kuò)張抵御周期影響，持續(xù)成長(zhǎng)的空間仍然存在。
